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重估阿里:数字经济期间稀缺平台价值

2020-07-18| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: 重估数字经济龙头疫情下全球宽松,头部互联网新经济企业得益于其稀缺性与高景心胸,估值体系性提升。①近期......
 

  重估数字经济龙头

银河配资  疫情下全球宽松,头部互联网新经济企业得益于其稀缺性与高景心胸,估值体系性提升。

  ①近期腾讯、美团及海外头部互联网企业在红利无显著提升甚至下调配景下,市值创新高,估值显著提升。我们认为,一方面疫情下钱币供应富足,给优质企业高估值提供土壤,另一方面,头部互联网企业景心胸高、自身竞争力强,具备稀缺性,应享受适当估值溢价。

银河配资  ②前期由于对竞争格式担心,阿里巴巴市场体现相对偏弱,但公司作为典型的互联网新经济巨头,行业景心胸高、数字经济体竞争力强,稳居龙头职位,具备行业领先的人才组织与精彩的红利能力,因此我们认为当前阶段,可以给予适当的估值提升空间。

  现状概览

  疫情打击下公司用户、买卖业务额等仍逆势增长,近期快速恢复。

  得益于焦点商业及云业务增长驱动,FY2020Q4公司营收1143亿元,同比+22%;Non-GAAP净利润223亿元,同比+11%。其中,疫情下天猫实物GMV仍同比+10%,快消品及消费电子品类GMV增长强劲,二季度以来迅速恢复,中国零售平台买卖业务额同比增速已恢复到与客岁第四序度水平。阿里云在企业复产复工历程中对数字化业务起到焦点支持作用,疫情期间视频内容、在线办公、在线教诲增长动员云业务快速增长,FY2020Q4云业务实现收入122亿元,同比+58%。钉钉渗出大幅提升,创新及其他业务收入23亿元,同比+90%。

  焦点商业

  中国电商龙头职位稳固,范围、效率、红利能力显著领先,后续行业竞争边际有望趋稳。

  ①线上零售连续高景心胸:实物商品网上零售额占社零比重从2015年初的8.9%提升至2020年5月的24.3%;纵然受到疫情影响,线上零售仍保持正增长,且疫情影响削弱后快速恢复,2020年5月+23%(同期线下为-9%)。

  ②阿里龙头职位与竞争上风稳固:1)范围上风明显,2020财年公司GMV超6.5万亿元,收入5097亿元,非GAAP归属净利1324亿元,年活跃买家数7.26亿,移动端月活8.46亿,人均GMV高达超9000元,显著领先其他平台。2)用户心智深厚,手淘活跃率近40%,日活用户日使用时长超30分钟。3)供应富厚多元,淘宝、天猫、咸鱼、当地生活等多平台汇聚海量商家,提供海内最综合全面的多元化产物服务,约95%的品牌新品登岸天猫平台;4)数字赋能效率,通过强盛的前端零售业务和数据,阿里帮助企业建立数据中台,同时在金融、物流等领域提升效率,依托阿里10亿+商品库与大量的用户消费数据,基于10000+精细消费场景,精准满足用户消费需求。

  ③行业竞争边际有望趋稳:1)几大电商平台已构筑各自基本盘,竞争计谋趋于稳定,阿里最全受众、最富厚产物平台的职位稳固,天猫品牌产物焦点平台职位牢固,预计「有限分散」格式将维持;2)直播电商长期看更多是辅助的流量运营手段,不足以撼动搜索电商平台基本盘;3)阿里连续加码当地生活与集团资源的协同,预计未来竞争仍将连续,但阿里与美团的基本盘趋于稳定。公司焦点电商增长与红利能力依旧精彩,竞争边际趋稳,我们认为可以支持一定的估值溢价。

  云智能与创新业务

银河配资  行业空间大,云业务业绩能见度高、效率改善,中长期价值有望连续体现。

银河配资  FY2020阿里云收入初次凌驾400亿元,我们认为阿里云中期依旧能保持高增长:

银河配资  1)海内云计算仍处在高速增长阶段:IDC预计,2019年中国IaaS云计算市场范围约670亿人民币,到2022年有望保持30%以上增速;

银河配资  2)阿里云的竞争上风依旧稳固:全球IaaS行业的头部效应逐步增强,阿里云作为全球云计算龙头,海内市场份额有望得到进一步提升;

  3)产物及运营的连续优化:基础设施层面,公司从IaaS逐步向PaaS、边沿计算偏向延伸,而通过钉钉连续强化SaaS能力,而随着范围效应,阿里云红利能力将连续改善。对标AWS,我们判断在发展与利润改善的双重驱动下,阿里云估值有望连续上行。

银河配资  风险因素:竞争超预期;宏观经济增长放缓;疫情影响超预期;电商法等羁系风险;对外投资结构拖累利润;中美商业因素影响;VIE实体风险。

  投资发起:

  综合思量疫情等影响,我们维持集团2021~2023财年收入预测6530亿/8035亿元/9605亿元,同比+28%/+23%/+20%,维持净利润(非GAAP)预测1603亿/1996亿/2436亿元,同比+21%/+24%/+22%,现价对应US PE(Non- GAAP)38x/29x/23x。

  长期看疫情有望促进线上消费渗出与商业活动数字化,公司作为行业绝对龙头,数字化商业服务领域综合竞争上风显著领先,同时具备精彩的股东回报能力,我们给予目标市值8000亿美元,对应2021财年PE(Non GAAP)35x,对应US目标价298美元/ADR、H股目标价287港元/股,我们看好公司中长期竞争力与投资价值,维持US股及H股「买入」评级。

银河配资(文章来源:中信证券研究)

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